微软 (MT5: Microsoft)公布了它在市值超越苹果后的第一份财报。

年初至今，微软就上涨了7.6%，创历史新高。动态市盈率也达到了36倍。可以说，现在微软的价格并不便宜，新财报的容错率很小。一旦不及预期，市场就会用真金白银的卖出给予反馈。

好在，微软的新财报几乎完美。

数据来源：FXTM

一 、财报超出预期

在第二财季中，微软营收620亿，同比增长18%，超出分析师预期的610亿美元。

利润方面，净利润219亿美元，同比增长23%。

利润增速超越营收增速，体现了微软业务的健康状态。

从部门上看，微软的智能云部门（包含Azure、SQL、Windows Server、Nuance、GitHub和企业服务）创造了258.8亿美元的营收。而生产力和业务流程部门（Office、Linkedin和Dynamics）与个人计算部门（Windows、Surface、Bing和Xbox）则分别创造了192.5亿和168.9亿美元的收入。

这其中，最值得关注的，是游戏业务与人工智能业务。

先说游戏。

Xbox相关业务的收入大幅增长61%，是之后整个微软增长最为迅猛的部门之一。

微软的首席财务官在电话会上表示，这其中55%要归功于收购动视暴雪。

动视暴雪拥有《魔兽世界》《使命召唤》《星际争霸》《暗黑破坏神》等诸多著名IP。这些游戏可以移植到Xbox上甚至有望成为独享。微软CEO表示，在完成搜狗后，微软目前拥有2亿的月活玩家，创下了月活用户数量的历史记录。

展望未来，微软表示还将对《使命召唤》《上古卷轴Online》和《星空》做出“重大更新”。微软还表示，会将微软在人工智能方面的研究成果赋能整个游戏业务。

另外值得一提的是，游戏部门是微软目前裁员的重灾区。微软计划裁去整个部门9%的员工。

人工智能方面，微软高管说现在公司有53000个Azure AI客户，其中三分之一都是在过去的12个月内接触的Azure。这体现了公司在吸引新用户上的强势表现。微软还表示，包括可口可乐在内的至少一半的财富500强公司都在使用Azure。

展望未来，微软在AI领域仍然具有领先优势。而考虑到AI暂时仍然没有变成移动互联网那样的全民级别的产业。可以说微软的AI业务，面对的仍然是一片蓝海。

不过，微软仍然有隐忧存在。

二 、核心业务遭遇调查

好消息是，微软在人工智能领域拥有领先优势，而且优势不小。

坏消息是，微软正在遭受反垄断调查。

目前，美国联邦贸易委员会和美国司法部都把人工智能的竞争问题当做工作的重心。

原因有二：

  • 人工智能是个能力空前强大的新鲜玩意。柯洁在阿尔法狗面前就是个战鹰。

而监管机构担心人工智能可能会被用于“加剧欺诈和骗局”。

  • 人工智能的开发属于资源密集型产业，需要大量的额数据、大量的算力和大量的数据存储资源。

能做到这件事的，有且只有互联网头部巨头公司。

摩根士丹利的分析认为，23年微软、亚马逊等互联网头部企业主导了人工智能的融资，占据了相关私募融资的90%。

这也意味着，小企业几乎没有可能弯道超车。一旦大企业形成共赢，他们的垄断优势几乎没有办法被消解。

另外，头部企业还可以将人工智能赋能于自己的成熟产品。比如微软就在必应、Office 上增加了AI数字助手。

在原来，WPS和Office的使用体验其实没有多大差别。但随着AI的不断普及，这个差距会被越拉越大。

不过，就过去的历史来看，美国联邦贸易委员会从搜集信息到发布报告再到提出诉讼，整个流程往往需要数年数据。

人工智能作为一个高速发展的新兴领域，这个时间很可能需要更久。

短期上，微软的股价大概率不会受到反垄断调查的影响。即便有反垄断调查的新消息出来，大概率也是微软与竞争对手谷歌等一起倒霉，不至于削弱微软的相对优势。

总的来说，微软的新财报对得起资本市场给出的定价。一般来说，我们认为一项新兴产业会在渗透率达到30%的时候股价见顶（这意味着再怎么乐观定价，也只能给业绩翻两倍去估值）。

现在，微软的AI业务在美国的渗透率也不过在20%左右，在全球不会超过10%，市场空间仍然广大。

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